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新浪期货:供需难现明显改善 沪镍陷入高位振荡

2018-3-4 9:40:40      点击:

    摘要:2018年2月,有色金属走势持续分化,背后逻辑在于各自有色金属的供需差异,期镍探底回升,为连续第三个月走高,涨幅有所放缓,因镍市供应端压力有所攀升,利多作用减弱。展望3月,宏观面对镍价影响中性偏弱,上游供应压力增加或盖过下游镍市需求改善,镍价反弹高度或有限,将陷入高位振荡,建议区间振荡操作为主。

      一、镍市基本面分析

      关于宏观基本面的详细情况,可参观沪铜(525600.000.00%)月报,在此不再赘述,以下就镍市本身供需展开分析。

      1、2018年全球镍市维持供应短缺

      世界金属统计局(WBMS)最新数据显示,2017年全年全球镍市供应紧缺10.2万吨,较1-11月的缺口6.36万吨有所扩大,其中2017年全球矿山镍产量为188.64万吨,同比增加10.8万吨;精镍产量为182.22万吨,需求为192.42万吨。同时,国际镍业研究组织(INSG)数据显示,全球12月镍市供应短缺降至1.24万吨,但2017年全年供应短缺增至10.34万吨,较2016年的4.22万吨缺口有所扩大,因精炼镍产量增速高于需求,其中精炼镍产量为190.05万吨,同比增加9.48万吨;需求为197.79万吨,同比增加12.03万吨。INSG预计2018年全球镍需求为225.9万吨,同比增加10.9万吨,而供应为220.6万吨,同比增加15.4万吨,显示需求增幅低于产量,从而导致今年精镍供应缺口达5.3万吨,较2017年的10.34万吨明显缩窄。2018年实现连续第三年维持短缺,主要因不锈钢及含镍电池生产需求上升。虽然WBMS和ISNG统计口径有所不同,但都传达出镍市维持供应短缺状态,这将为2018年的镍价定下中性偏强的基调。

      图表1,数据来源:瑞达期货,安泰科

      2、供需体现-LME镍库存连减6个月

      作为供需体现的库存,伦镍库存持续下滑给镍价带来上涨动力。伦镍方面,截至2月23日,LME精炼镍库存报335994吨,较1月末减少21018吨,为连续第六个月减少(累计减少53160吨),且创下2014年9月来的低点。目前伦镍库存较其2015年6月初创下的记录高点470376吨累计减少134382吨或28.6%,2014-2018年2月伦镍库存的均值为344.45万吨,显示目前伦镍库存处于逾三年半均值之下,库存压力进一步下滑。现货升贴水方面,伦镍0-3月现货较期货贴水幅度扩大至45.5美元/吨,1月末为贴水40.5美元/吨。同时,截止今年2月23日,上期所镍库存为55680吨,环比减少1062吨,创下1月5日来新低,且处于上期镍镍库存自上市以来的均值64819吨之下,显示库存水平相对较低。

      3、中国镍市供应增加而需求减弱

      1)、供应-我国印尼镍矿进口大增

      2018年1月镍矿砂及精矿进口为2088573吨,同比增加99.66%,环比减少462654吨,其中菲律宾镍矿进口量为696062吨,同比减少5.56%,环比剧减1042202吨或59.95%,主要受矿区雨季影响(雨季将持续到3月底),但同期进口自印尼的镍矿高达1091307吨,同比暴增7.8倍,环比亦大增556675吨或104%;进口自新喀里多尼亚的镍矿则为184068吨,同比增加66.2%,环比增43604吨,数据显示,1月印尼和新喀里多尼亚的镍矿石进口量大幅攀升,在很大程度上弥补了菲律宾镍矿进口的下滑。菲律宾雨季因素对镍价的提振作用明显减弱。市场预计2018年印尼出口至中国的镍矿总量或增至今年的3倍左右,即逾1000万吨。

      图表3,数据来源:瑞达期货,WIND资讯

      2)、供应—国内港口镍矿库存接近记录低点

      在进口镍矿环比逐步下滑的背景下,国内港口镍矿库存进一步减少。截止2月9日中国沿海31个港口的镍矿库存报854万湿吨,较1月末的883万湿吨减少29万湿吨,其记录低点为去年5月27日创下的848万湿吨,且较2014年2月创下的历史高点2613万吨减少1765万湿吨或67.54%。

      图表4,资料来源:瑞达期货Wind资讯

      3)、供应-镍铁企业开工率攀升,产量增加

      因印尼对红土镍矿执行原矿出口禁令,镍企加快在印尼镍铁投资建厂的脚步,目前青山集团的印尼镍铁项目已成功投产,不仅大量向中国输送高镍铁,更提高了国内企业去印尼投资建厂的意向和速度,从而也导致了2015年镍铁进口量的持续攀升,部分抵消掉国内镍铁产量和镍矿进口量的下滑。后期印尼一旦形成规模性产能将对全球镍市带来较大冲击。今年1月镍铁进口量为91726吨,同比下滑24.52%,环比增加4631吨或5.34%,其中进口自印尼的镍铁为57620吨,同比减少34.71%,环比亦减少7663吨或11.73%,而进口自新喀里多尼亚的镍铁高达14729吨,同比增加15.32%,环比增加7407吨。产量方面,1月镍铁产量(金属吨)为41373吨,同比增加5870吨或16.54%,单

      月产量创下2016年12月来最高。1月全国镍铁厂开工率升至43%,自上月创下的记录低点25.5%大幅回升,创下2015年7月来新高,其中山东地区的开工率升至25%,江苏地区开工率更升至47%。数据显示山东地区镍铁主产区开始复产,采暖季减产的力度弱于预期。1月山东镍铁产量高达52.74万吨,环比剧增42.3万吨,创下历年新高水平,从而令1月镍铁产量达159.05万吨,亦创多年新高。

      图表5,资料来源:瑞达期货,Wind资讯

      4)、供应—电解镍产量下滑而进口增加

      中国镍供应量约占全球总供应量的25%。据我的有色网数据显示,2018年1月全国电解镍产量为1.02万吨,同比大幅减少15.76%,环比亦大幅减少32.45%,因国内部分电解镍冶炼企业停产或转产硫酸镍,同时1-2月处于消费淡季叠加春节因素,加之北方某冶炼厂元旦失火事件也影响电解镍产量。进口方面,海关数据显示,1月精炼镍及合金进口量为26691吨,同比增加104.61%,其中进口自俄罗斯的精炼镍及合金为10416吨,同比攀升123.03%;进口自澳大利亚的镍为8519吨,同比剧增9.3倍。而进口增加的原因在于我国提高非合金镍关税1%,导致市场对电解镍需求大增,令不少企业提前进口电解镍。从而也导致上期所镍库存有所增加,截止今年2月23日,上期所镍库存为55680吨,环比减少1062吨,创下1月5日来新低,且处于上期镍镍库存自上市以来的均值64819吨之下,显示库存水平相对较低。

      图表6,资料来源:瑞达期货,Wind资讯

      5)、需求-镍市下游消费弱势企稳

      从国内终端需求来看,镍的主要消费集中在不锈钢行业(消费比例高达66%)。根据我的钢铁网数据显示,主流21家钢厂同口径不锈钢产量为212.43万吨,环比增加0.76%,其中1月300系和400系不锈钢产量小幅减少,而200系有所增加。市场预计2月不锈钢产量或降至173万吨,主要受春节假期影响。中联钢预计2018年我国新增不锈钢项目770万吨,其中200万吨有望在2018年投产,剩余的投产时间具有不确定性。国内不锈钢库存方面,截止1月31日,佛山地区不锈钢总库存量为88800吨,环比增加8920吨,接近2017年11月10日创下的记录低点80425吨;同期无锡地区不锈钢总库存量为199600吨,环比增加29250吨,创下去年4月末的高点。无锡和佛山两地不锈钢库存出现明显的积累,提高不锈钢价格下跌的风险。截止2月27日,304热轧不锈钢卷(宝钢)报15100元/吨,环比上涨100元/吨或0.67%,涨幅远弱于同期金川电解镍的2.83%。

      图表7,资料来源:瑞达期货,中钢联

      6)、需求-房市调控效果显现

      中国不锈钢有60%用在房地产行业。12月国房景气指数增至101.72,环比微增0.09点,连续22个月企稳于100的荣枯分界线之上,其记录低点为2015年7月创下的92.43,显示房地产市场信心有所回升,相应的房企对房地产的开发投资增速仅小幅回落。1-12月全国房地产开发投资109799亿元,同比名义增长7.0%,增速比1-11月回落0.5%。1-12月房屋新开工面积178654万平方米,同比增长7%,增速提高0.1%。此外,70个大中城市商品住宅销售价格统计数据显示,1月份商品住

      宅销售价格稳中有降,一线城市新建商品住宅销售价格同比下滑0.3%,结束长达31个月的持续性上涨,发出强烈的下跌信号,同时一线城市二手住宅销售价格涨幅连续16个月回落;二三线城市同比涨幅回落。

      图表8,资料来源:瑞达期货

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      二、3月份镍价展望

      2018年3月国内外宏观面存在多重不确定性,比如欧元区外围国家的政治风险攀升,意大利3月4日大选,德国社民党投票,英国脱欧谈判进展,美联储3月议息;同时中国3月将召开两会,届时将确定2018年的经济增长目标。在此背景下,市场避险情绪高企,美元指数或易涨难跌,从而不利于基本金属大幅走高。短期经济增长方面,中国2月制造业PMI表现不佳,欧美2月制造业PMI增速亦有所放缓。

      至于镍本身的基本面,上游镍矿方面,菲律宾雨季影响因素有所减弱,我国自印尼进口的镍矿明显攀升,令镍矿供应增加;中游镍铁开工率攀升,精炼镍虽减产但硫酸镍产量增加,中游供应亦相对充足。而下游不锈钢消费需求虽存在旺季支撑,但房地产调整持续,预计复苏幅度有限,需谨慎看待。在此背景下,笔者认为3月镍价上涨空间有限,近期多单注意止盈离场,可采取区间高抛低吸操作,沪镍运行区间关注98000-108000元/吨。

      四、镍价操作策略建议

      具体操作策略

      1、波段操作策略:中期多单谨慎持有对象:沪镍1805合约

      参考入场点位区间:参考99000-101500,均价控制在100500元附近

      止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,参考止损点为沪镍1805合约收盘价跌破98000元

      后市预期目标:第一目标参考107000元,第二目标看至108000元;预期风险报酬比:1:2.6以上。

      2、套利策略:跨市套利-鉴于3月美元指数有望振荡走高,伦镍表现或弱于沪镍,且国内港口镍矿接近记录低点,存在补库需求,预计沪伦镍比值有望振荡走高,建议可尝试买沪镍1805合约而抛伦镍。

      4、套保策略:3月份关注沪镍回调至10万元附近的多头保值头寸,但下方注意及时止损;而上方持有商亦的空头保值意愿不宜太强,建议关注涨至11万元以上的逢高空头机会,比例定为20%。

      风险防范

      1、若全球政治风险加大尤其英国退欧政治风险,令市场对全球经济下行担忧加剧,从而使得镍的下跌空间打开,注意多单及时离场。

      2、若美元指数涨幅过大,则对镍价的打压不容小觑,则期镍多单建仓可向下移动3、若中国经济放缓担忧加重,则镍多单提前止盈,并关注顺势建空机会。

    来源:瑞达期货